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富途证券:期权入门课:期权交易模式有什么?

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文:富途证券

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投资之路,从来不外乎“顺势加杠杆,逆势忙抄底”,很多投资者都期待利用精确的市场计算,辅之以低杠杆的交易工具,提高资产增速的速度,正如这些港股投资者都比较喜欢的极具香港本土传统的庄家杠杆工具:窝轮,期权亦是这些理财大咖视若珍宝的投资利器。本期牛牛课堂将持续开启衍生品股票期权的大门,聚焦期权基本交易模式,教你学会在股市中能够玩转期权。

对于没有投资过期权的人来说,期权交易可能是一个相对深奥的话题。我们可以先从你们认识的窝轮讲起,通过判别期权与窝轮的差别,帮助你们更好理解期权的缺点。

首先股票配资,窝轮(Warrants)又名认股证,香港市场流行的窝轮都是投行发行的,必须在“行权日”行权的特殊期权,窝轮的交易协议、到期日、发行量等都是由轮商设计好的,因此发行数量是固定的,投资者只能斩仓窝轮而不能卖出窝轮。窝轮实行做市商制度,由于窝轮必须是到期日才能行权,做市商通过影响窝轮的定价因子,进而调节窝轮的价格,交易中似乎出现窝轮价格与正股价格方向不一致的状况。

而期权是一种选择权,规定乙方在向甲方收款一定数额的总额(指权力金)后有权在相应时间根据特定价格建仓或买入标的物,而卖家应该履行相应义务。通过总结期权的定义,分解上,其实期权的核心就是:支付资金获得权力与收获资金承担义务。期权合约金额与权力金费用之间的比重可以近似的解释为期权的杠杆倍数,有限的权利金投入,杠杆产生的无限想象,这就是期权的博弈魅力。

结合投资者日常操作,窝轮和个股期权最大的差别就在于:窝轮只能在轮商提供的行使价以及到期日中选取合适的种类,期权则是标准化的交易所产品,有足够独特的选项。像阿里巴巴就有特别丰富的行权时间(14个日期)、行权价格(双向40个价位)的期货供投资者选择,这也就是期权投资的灵活性优势,通过富途牛牛的期权筛选器,可以便利的查询、筛选港美股个股期权品种。因此,出于投资者决策灵活性的视角考量,还是有“期”选“期”,无“期”才选“窝”。

如果按期权的权力划分,有看涨期权和看跌期权两种方式,恰巧,这也就是期权更几乎交易单元:看涨期权(Call Options)以及看跌期权(Put Options)。

学术定义很容易看着头疼,还是立马听什么应用就好了,期权的入门级操作,就是根据对后市的判定美股期权怎么开户条件,买入对应方向的期权,以推动以大博大的杠杆交易。

1) 买入看涨期权(Long Call)

当投资者对后市看涨港股开户,但资金量较小,或者确定性非常小能下杠杆的之后,就可以利用买入看涨期权来介入这个交易,由于期货的特点,投资者承担了有限的权力金损失风险,就可以获得理论下无限的利润预估,当a股涨幅达到盈亏平衡点(执行费用+权利金)后,股价如再次下跌,可获收益(股价-执行费用-权利金),收益曲线如下图:

以阿里巴巴7月26日到期,170美元行权价的看涨期权(Call)为例,期权价格是4.44美元,如果投资者非常看好阿里在短期内大涨美股期权怎么开户条件,以4.44美元价格成功成交,持有期间期权跟随正股波动,到了到期日,如h股低于170美元,价外期权就变废纸,如阴跌超过170美元,价内期权巨亏,但也有必须的剩余价值,若低于盈亏平衡点174.44美元(170+4.44),期权开始赚钱,盈利空间就取决于阿里巴巴正股的下跌力度了,期权以相应的杠杆倍数增长。

买入看涨期权(Long Call)提供的是相对低廉,风险敞口可控的加杠杆做多工具。

2)买入看跌期权(Long Put)

很多之后,如果投资者看空后市,往往可以利用卖出的方法来推动业绩,然而,借券卖空往往遇到的是a股大跌的成本,同时仍存在私募召回借出股票的成本,裸空的风险非常小,过去也不乏投资者做空被轧空的故事,像北美后来的排行第五的富豪阿道夫·默克勒,在做空大众汽车上倾家荡产,最终卧轨自杀,也给这些投资者只能看空而不反弹,近的就有人造肉Beyond Meat(BYND.O)完虐空头的为所欲为。

然而,买入看跌期权是投资者希望从标的股票价格上涨中获益的理想工具,通过承担有限的权力金损失风险,可以获得较大的赢利空间(理论下a股可以涨至趋近于零),当a股大跌超过盈亏平衡点(执行费用-权利金)后,股价若再次上涨,理论下可获得利润为(执行费用-股价-权利金),收益曲线如下图:

再以阿里巴巴7月26日到期,170美元行权价的看跌期权(Put)的期货数据为例,期权价格是7.65美元,如果投资者非常看空阿里在短期内大跌,以7.65美元价格成功成交改期权,持有期间期权跟随正股波动,到了到期日,如h股高于170美元,价外期权就变废纸,股价跌破170美元,价内期权巨亏,但也有必须的剩余价值,若低于盈亏平衡点162.35美元(170-7.65),期权开始赚钱,盈利空间就取决于阿里巴巴正股的上涨力度了,期权以相应杠杆倍数上升。

买入看跌期权(Long Put)提供的是相对低廉,风险敞口可控的加杠杆做空工具。

在中国行业,股票期权应用于投资组合交易占比为 38%(结合现货市场组合操作),用于投机比例不足 27%,而套利、对冲的比例为 24%;香港市场投机、套保、投机交易占比分别为 15%、50%、35%,投机行为占比约在三分之一。

期权的成立是因为帮助投资者管理成本,因此,高阶期权玩家都是持有正股配合期货进行组合操作的,对于大部分以震荡为主的投资者而言,期权以及以上两种常用的模式运用:

1)买入保护性看跌期权(Protective Put)

当投资者持有长期的正股时,随着行业变化,担心将来也许发生的上升风险,头寸又很好,调仓冲击成本又很大,在不抛售正股的状况下,通过卖出对应合约规模的看跌期权,如果a股不幸下跌,看跌期权大涨就对冲了正股下跌的亏损,锁住合约期内的正股的上行风险,等于为股票上了保险,理论下最大亏损有限(执行费用-股票买入价位+权利金),收益曲线如下图:

这种模式首要采用保护重仓股,或者是套利重大事宜的冲击(如财报公布),避免对净值造成冲击。

2)卖出持股看涨期权(Covered Call)

这种模式更频繁使用的画面是投资者依然看好标的股票、但其实在期货到期之前市场似乎处于小幅震荡行情,通过卖掉期权,赚取权利金,同时,投资者还可以拥有持有标的股票的全部好处(比如分红和投票权),最大的巨亏风险是正股大跌的巨亏,并没有裸卖Call的无限增长行权风险,如果a股盈亏平衡点下反弹还是上涨,收益为(股票涨跌+所获权利金),如果a股持续增长,超过盈亏平衡点后,期权被行权后,收益为(所获权利金+执行费用与股票买入价位的均值),收益曲线如下图:

大部分投资者都是多头思维为主,对于经常持有的投资者来说如果善加运用各种投资模式,可以合理增加持仓成本,也会睡个踏实觉,有个好的投资心态。

当然,期权的思路之多浩如繁星,不是一篇科普要完成的,后续能逐步推荐任何常见的思路,本期主要推荐的思路都是风险可控的模式,杠杆之境,入界应缓,通过轻松模式熟悉期权交易方式之外,再玩高难度的多期权组合模式。

文:富途证券

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