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手把手教你投资港股1:散户最爱的窝轮

本文字数:本文有4043个文字2020-01-20 20:56作者:万道森配资开户 人已围观

简介香港人把权证称为窝轮,是认股权证英文“warrant”的直译。窝轮给予投资者一个权利,使投资者可以特定价格在特定日期买入或卖掉相关资产,窝轮是一个权利而非责任。窝轮分为认购...

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香港人把权证称为窝轮,是认股权证英文“warrant”的直译。窝轮给予投资者一个权利,使投资者可以特定价格在特定日期买入或卖掉相关资产,窝轮是一个权利而非责任。窝轮分为认购权证(call)和认沽权证(put),相比于正股,买入窝轮可以小博大。

1988年第一只衍生权证在港交所挂牌交易,到2004年,香港作为中国成交额最大的权证市场,一直维持目前。窝轮的标的资产除蓝筹股之外,还包含指数、ETF、房地产信托基金、货币等资产。窝轮在美国是比较受欢迎的衍生产品,窝轮占整个港股市场网签维持在15%至20%之间。

香港现在所有窝轮均是是欧式窝轮,只有到期时方可行权,以现金结算,即在届满时投资者只会退回现金,而非以正股交割。到期日会手动行权,投资者无需任何操作。

根据窝轮的发行文件,发行商会在发行文件注明权证属于“一般无担保合约责任”,也就是说发行商发行衍生权证,并没有任何资产成为担保,也就是说投资者交易权证,理论上存在交收风险,以2008年投资银行雷曼破产为例,雷曼在港交所发行的权证,在当年就已存在交收风险,投资者此时不应买入此类权证。除此之外,一般状况下,权证并不存在交收风险。在美国,发行衍生权证的主要是中国各大投资银行,截至2018年2月,目前在港交所发行衍生权证的投资银行比如法国兴业银行、中银国际、法国巴黎银行、瑞士信贷、东亚银行、高盛、汇丰银行、海通国际、摩根大通、麦格理银行、渣打银行、瑞士银行和恒通等13家投资银行。

窝轮的条款涵盖代码、名称、相关资产、类别、行使价、到期日、换股比例等,我们以腾讯法兴九一购A(16271)为例表明:

腾讯:该窝轮的标的资产是腾讯控股;

法兴:该窝轮的发行商是法国兴业银行;

九一:该窝轮的到期日是2019年1月;

购:代表该窝轮为认购权证;

A:代表法国兴业银行发行的相等条款的腾讯认购权证,16271排序为A;

根据腾讯法兴九一购A(16271)在港交所上传的发行文件,我们以16271为例阐述窝轮的各个条款:

1、认股权证证券代码:16271,港交所会为每只上市的窝轮分配一个唯一的期货代码。

2、流通量提供者经纪编号:9703,港交所于2001年引进做市商制度,要求窝轮发行商必须委托一个流通量提供者进行开价工作,做市商可以由发行商自己兼任,也可委托对方担任。在一般状况下股票配资公司,做市商需要在尾盘后5分钟至收盘之后为窝轮提供流通量。流通量提供者须提供最少10手窝轮的买卖价格,发行商必须在上市文件中知道列明买卖盘的最高差价。流通量提供者经纪编号就是做市商的经纪牌号,会显示在窝轮行情的经纪席位上。

3、发行额:200,000,000份认股权证,即本次发行16271的最高份数,要留意的是,发行额并非从发行第一天就全部交给了行业,多数时侯大部分的窝轮还是持有在发行商手里,当然,如果发行商已全部将窝轮卖给了行业,发行商可申请增发窝轮。窝轮到期前,当发行商持货低于20%时可随时申请再发行,再发行数量不限。窝轮发行商每天会向港交所汇报自己买卖窝轮的数目,以及自己持有窝轮的数目,然后由港交所每日曝光。

4、形式:欧式现金核算,目前在港交所发行的窝轮全部属于欧式窝轮,即没法在窝轮到期时行权,行权时依据现金核算,不会在行权时给予投资者相关资产。

5、类别:认购,表明该权证为认购权证。

6、公司:腾讯控股,表明该权证的标的资产是腾讯控股。

7、股份:现有已发行普通股,表明该权证所对应的标的是腾讯控股的现有已发行普通股,上市公司不会因为该权证增发新股。发行商发行窝轮,会卖出正股或正股的其他衍生产品对冲。

8、买卖单位:10000份认股权证,表明该权证每手是10000份。

9、每份认股权证的发行价:0.25美元,发行协会确定每个权证的发行费用,按照港交所规定,权证发行价不得低于0.25美元,要留意的是,发行价并非权证的合理价,也并非权证上市首日的开盘价。

10、到期时就每个买卖单位应付的现金核算金额:【权利×(平均价—行使价)×一个买卖单位】/ 每项权力之认股权证数目

窝轮到期时现金核算金额可以简化为如下公式:

认购权证结算价=(结算价-行使价)/换股比率

认沽权证结算价=(行使价-结算价)/换股比率

在以下公式中,换股比例是控制1股正股股份或1点指数所应该的窝轮份数。例如一只窝轮的补仓比率是10:1,代表在到期日10份窝轮可换1股正股。

换股比率=每项权力之认股权证数目/权利,以16271为例,换股比例即为100/1=100

行使价即行权价,即到期时投资者可依据该费用买入(认购权证)或卖掉(认沽权证)相关资产的报价,行使价在窝轮发行文件中已经确认散户如何买港股,以16271为例,该窝轮的行使价为388.88港元。

在上述公式中,“结算价”也就是发行文件中的“平均价”。就美国窝轮而言,结算价的换算方式因标的资产不同而存在差距,如标的资产属于股票,股票窝轮的结算价以正股于届满日前5天(不含到期日当天)的平均收盘价计算;若标的资产为权重,结算价的是依据即月指数证券结算日的EAS(当天指数现货全日5分钟平均价)计算,香港的权重窝轮主要包含恒生指数和央企指数窝轮。

以16271为例,其到期日为2019年1月4日散户如何买港股,假设到期前5天腾讯的平均收盘价为400美元,若投资者在届满时仍持有该窝轮,则投资者持有的每份权证应收到的核算金额为:

结算金额=(400-388.8800)/100=0.1112港元,假设投资者总计持有10万份16271,则应收到结算数额11120港元。

11、行使价:388.88港元,相当于投资者在届满时有以388.88港元买入腾讯的权利。

12、平均价:每个估值日的每股收市价的算术平均值,“平均价”即“结算价”,即在权证到期结算时的核算基准,以16271为例,结算价为该窝轮到期前5天收盘价的算术平均值计算。

13、权利:1股股份。

14、每项权力之认股权证数目:100份认股权证,即卖出100份窝轮可行使1股腾讯股票。

15、与认股权证相关的控股数目上限:2,000,000,16271发行额为200,000,000份,因“每项权力之认股权证数目”为100份认股权证,对应正股股数为2,000,000股。

16、推出日:2017年5月24日,即发行商确定发行条款并向港交所上传发行文件。

17、发行日:2017年5月29日,发行商获港交所批准,正式发行该权证日期。

18、上市日期:2017年6月1日,该权证在港交所正式挂牌上市日。

19、估值日:紧接期满日前的5个营业日各日。估值日与权证的对账有关,用来估算权证最终的结算价,就股票权证而言,估值日是指期满日前5天。

20、期满日:2019年1月4日,每个权证都有最终到期日,期满后即不可再交易。要留意权证的届满日和最后交易日并非同一月。港交所规定窝轮的最后交易日必须是届满日前第4个交易日,投资者可以从窝轮发行文件发布的到期日倒推出窝轮的最终交易日,以16271为例,到期日为2019年1月4日,最后交易日为2018年12月27日,投资者要留意的是在窝轮最后交易日之后,窝轮即不能再上市交易。窝轮到期后,发行协会将核算现金支取港交所结算所,然后由投资者所在券商安排结算,一般在届满以后3个结算日把结算总额存入投资者账户,投资者无须做任何操作。

21、结算日期:期满日或依据条件界定平均价当日(以较后者为准)后第3个中央结算平台结算日,结算日期因标的资产是股票还是指数而不同,参照现金核算金额部分。

22、结算货币:港元,表明该权证以美元结算。

23、引伸波幅:39.7%,引伸波幅是行业对正股在今后一段时间内波动幅度的预期,窝轮的发行价由发行商以引申波幅为基础推算出来,引伸波幅反映了投资者买入权证的利润高低。假设其他原因不变,引伸波幅越高,代表预期今后股价的波动性越大,窝轮被行使的机会就越大,窝轮的价位就越高;反之,引伸波幅越低,窝轮的价位就越低。

引伸波幅就是把权证的市场价格代入权证定价模型当中,反推得到的波动率的数值,由于美国权证均属于欧式权证,目前发行商网站上的权证计算机多借助Black-Scholes期权定价模型(布莱克-斯科尔斯期权定价模型)计算权证理论价格。

不同发行商对波动会有不同的预期,特别是一些新上市股份的窝轮,由于正股波幅的参考数据较少,因此部分窝轮的引申波幅可能发生较大偏差,即使是行使价与年期接近的窝轮,其发行价也有高低之分。随着行业对今后正股波幅有较一致的议题,引伸波幅的差异便会迅速提高,而窝轮的售价也会较为接近。

24、有效杠杆比例:3.85X,有效杠杆比率也被称为实际杠杆,实际杠杆反映股价在短时间变动时,窝轮价格的理论变动幅度。以16271为例,有效实际杠杆为3.85倍,理论而言,当腾讯股价下跌1%,则16271应上升3.85%。

实际杠杆计算推导如下:

实际杠杆=杠杆比率×对冲值

=正股价格/(窝轮价格×换股比例)×对冲值

在推算实际杠杆的推导中,正股价格、窝轮价格和补仓比率都是固定可获得的,而主要变动的是对冲值配资吧,对充值反映权证在届满时作为价内(被行使)的机会率,用以度量权证理论价格对相关资产费用变动的脆弱度。投资者一般只用对充值来度量正股股价变动1元时,窝轮价格一般会变动多少。

认购权证的对充值位于0到1之间,认购权证越是价内,对充值越是接近1,越是价外,对充值越接近0;认沽权证的对充值位于0到-1之间,认沽权证越是价内,对充值越接近-1,越是价外,对充值也越接近0。

对充值并不是一个固定不变的系数,而是一个时刻都在颠覆的函数。随着正股股价、引伸波幅及权证剩余年期的颠覆,对冲值会作出不同的变动。投资者在应用对充值时,主要用于对充值与正股变化的关系上,一般不会考虑引伸波幅变动及时间值变动的动因。

对充值的推导比较复杂,权证发行商网站多借助Black-Scholes期权定价模型来给出对充值。

25、杠杆比例:11.01X,杠杆比例是体现资金投放在窝轮与正股的比率,假设杠杆比例是20倍,投资者若投入窝轮的热钱为1000元,代表所控制正股的热钱是20000元,但杠杆比例不能反映窝轮与正股的升跌关系。投资者交易窝轮时,应以实际杠杆成为参考,而不是杠杆比例。

杠杆比率的换算公式如下:

杠杆比率=正股价格/(窝轮价格×换股比例)

26、溢价:50.39%,溢价是商榷股报价在窝轮到期前应该变动多少才超过打和点。

权证溢价的推导推导:

认购权证=【行使价+(窝轮价格×换股比例)】—正股价/ 正股价

认沽权证=正股价—【行使价—(窝轮价格×换股比例)】/正股价

一般而言,越是价内、年期越短,窝轮的折价越低,越是价外、年期越长,窝轮的折价则越高。

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